旺季行情即將到來，養老金政策有望進一步推漲高股息個股。煤炭資源網數據顯示，截至11月25日，秦皇島港Q5500動力煤市場價報收于1260元/噸，周環比下跌162元/噸。產地方面，山西大同地區Q5500、陜西榆林地區Q5800、內蒙古鄂爾多斯Q5500分別報收于1158、1185、995元/噸，周環比分別下跌2、7、75元/噸。目前，日耗已恢復至去年同期水平，且據中央氣象臺消息，28-30日寒潮將東移南下，中東部地區將面臨大范圍雨雪和降溫天氣，將對需求起到助推作用。進口煤方面，近期采購情緒較為積極，截至11月23日，澳洲紐卡爾斯港、南非理查茲灣港、歐洲三港5500大卡動力煤價周環比分別上漲3.05、43.00、49.05美元/噸，進口煤價格企穩止跌。綜合來看，國內煤價也將同步見底，旺季行情即將到來。此外，近期國務院和證監會加速推進個人養老金的發展，實施政策包括稅收優惠和費率優惠等，多家基金公司對旗下部分養老目標基金增設個人養老金專屬Y份額，養老金規模有望提升，且有望進一步推漲高股息個股。

　　地產政策推動焦煤市場持續回暖。據煤炭資源網數據，截至11月18日，京唐港主焦煤價格為2500元/噸，周環比持平；產地方面，山西低硫周環比上漲90元/噸，山西高硫周環比上漲70元/噸，靈石肥煤周環比上漲150元/噸，濟寧氣煤周環比上漲20元/噸。近期，“第二支箭”、“金融十六條”等房地產相關政策利好頻出，推動焦鋼需求觸底回暖，下游采購興趣逐漸顯現，疊加焦化廠的焦煤庫存處于低位，焦煤價格實現反彈。此外，近期廣西發布支持鋼鐵、銅、水泥等困難行業企業加快恢復生產的通知，且央行實施降準鞏固實體經濟修復基礎，后續鋼廠限產力度可能有限，需求有望回暖。

　　需求轉好，成本支撐，焦炭穩中偏強。據Wind數據，截至11月18日，唐山二級冶金焦市場價報收于2450元/噸，周環比上漲200元/噸。港口方面，天津港一級冶金焦價格為2710元/噸，周環比上漲100元/噸。在地產政策的利好支撐下，焦鋼產業鏈修復持續，據今日智庫數據，目前部分鋼廠已有80-100元/噸的盈利水平，焦炭首輪提漲也同步落地。由于疫情管控，廠內原料煤到貨吃力，整體影響產地開工積極性不足，焦炭供給偏緊，且成本端有焦煤價格支撐，市場情緒偏強。

　　投資建議：標的方面，我們推薦以下投資主線：1）盈利穩定高現金流的公司有望迎來價值重估，建議關注陜西煤業、山煤國際、晉控煤業、兗礦能源、中國神華、中煤能源。2）傳統能源企業向新能源轉型拉開序幕，推薦華陽股份、電投能源。3）焦煤需求邊際改善，推薦山西焦煤、淮北礦業。