與鮑威爾講話內容相似，我們認為美國通脹短期可能仍有一定高粘性，但總體將呈現下行趨勢，其中2023年上半年下行速度最快。我們在11月10日發布的《交易通脹趨勢的反轉》的報告中就曾指出，美國的通脹趨勢將發生反轉。其中核心商品(占比21%)價格在全球供應鏈改善和需求放緩的背景下，預計后續仍將持續回落，通脹壓力不大。但核心服務(占比60%，包括房租)放緩速度將較為緩慢，成為通脹粘性的最大來源，預計整體CPI在2022年底仍將在7%附近。從房租、工資等領先指標來看，核心服務通脹將于年底附近見頂，整體通脹將在年底附近迎來轉折點，2023年上半年下行速度較快，至6月份下降至4%附近，至2023年底下降至3%左右。

　　鮑威爾講話提及“有通往軟著陸的路徑”，我們認為美國經濟衰退仍是大概率事件，預計出現在2023年年中附近。通脹高粘性根源于緊張的勞動力市場，美國當前仍有約430萬的勞動力市場缺口(計算口徑與聯儲有差異)，可能需要一場衰退才能緩解，在通脹高粘性和美聯儲激進加息背景下，經濟軟著陸的路徑已經非常狹窄，硬著陸將是大概率事件。從領先指標來看，3個月-10年期美債收益率已經在10月底附近轉負，該指標一般領先衰退約8至11個月；同時美聯儲2022年9月才將政策利率升至限制性水平，而貨幣政策一般滯后三四個季度，均指向衰退的時間點在2023年年中附近。但另一方面，美國當前私人部門資產負債表仍然較為健康、長期通脹預期比較穩定，因此預計本輪衰退僅為溫和衰退，出現深度衰退的概率較小。

　　美聯儲后續加息幅度大概率放緩，預計12月加息50BP，加息終點利率在5.1%左右�；�于當前美國通脹仍處高位和通脹的高粘性，鮑威爾表態需要持續提高利率，但是其同時也表示貨幣政策對經濟和通脹的影響具有不確定的滯后性，放緩加息是適當的并且最快可能在12月到來，因而預計12月大概率加息幅度將會降至50BP.在加息終點利率方面，其認為加息終點利率可能會比9月會議和經濟預測摘要時的數字更高一些，9月FOMC會議給出的指引是4.6%，我們預計終點利率可能升至5.1%左右，即2023年2月和3月大概率仍有“50BP+25BP”的加息組合，并于一季末結束加息。鮑威爾重申“不要過早地放松政策”，因此預計降息至少要到2023年末或之后。